بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في أغسطس 0.7%، متجاوزًا بشكل واضح مستوى 0.5% المسجّل في الفترة السابقة. وسجّل قطاع الخدمات نموًا قدره 0.9% ليصبح المحرّك الرئيسي للنمو. هذا الرقم جاء أعلى من التوقعات ودفع بعض المحللين إلى تعديل توقعاتهم لنمو الربع الثالث بالرفع.

مع ذلك، فإن تركيبة هذا النمو تثير القلق. فقد انكمش الإنتاج الصناعي بنسبة 0.2% خلال الفترة نفسها البالغة ثلاثة أشهر. وتراجع إنتاج التعدين واستغلال المحاجر بنسبة 0.6%، في حين سجّل قطاع التصنيع نموًا هامشيًا قدره 0.1%. بعبارة أخرى، يتوسع الاقتصاد اعتمادًا على قطاع الخدمات، بينما يظل قطاع التصنيع، لا سيما الصناعات كثيفة الاستهلاك للطاقة والمعتمدة على المواد الخام، في حالة ركود.

بيانات التوظيف التي صدرت هذا الأسبوع لم تكن مفاجِئة، لكنها أكدت الاتجاه القائم. ووفقًا للتقديرات الأولية، انخفض عدد الموظفين بمقدار 26 ألفًا في أغسطس، مواصلًا بذلك اتجاهًا هبوطيًا مستمرًا منذ عامين. ولم تصبح المهمة أسهل أمام Bank of England. فضعف سوق العمل يقلل من مخاطر الآثار التضخمية من الدرجة الثانية عبر الأجور، وهو عامل إيجابي. غير أن مزيدًا من التباطؤ في التوظيف في ظل صدمة أسعار الطاقة يعزز الحجة القائلة إن الاقتصاد قد لا يتحمل تشديدًا إضافيًا في السياسة النقدية، وهو ما قد يكون مصدر قلق أكبر.

خلال كلمته في الاجتماعات السنوية لـ International Monetary Fund و World Bank في بانكوك، قال محافظ Bank of England أندرو بيلي إن الأدلة على الآثار التضخمية من الدرجة الثانية لا تزال محدودة للغاية، وإن هذه الآثار ما زالت "مقموعة جدًا". وأضاف أن الاقتصاد أثبت أنه "أكثر قدرة على الصمود مما كنا نتوقع". في المقابل، تبنّت ميغان غرين موقفًا أكثر تشددًا بكثير؛ إذ ترى أن النمو الاقتصادي أقوى من المتوقع وأن سوق العمل ما زال متماسكًا، ما يشير في رأيها إلى أن Bank of England لا يمارس ما يكفي من الضغوط لخفض التضخم.

يبدو أن السوق قد استقر على تصور مشترك بشأن أسعار الفائدة؛ إذ يُتوقع أن يرفع Bank of England سعر الفائدة الأساسي إلى 4% في 5 نوفمبر. ويُرجَّح أن الارتفاع الطفيف في قيمة الجنيه الإسترليني الأسبوع الماضي كان رد فعل على هذا التحول في توقعات أسعار الفائدة، وقد جرى إلى حدّ كبير تسعير الزيادة المتوقعة بالفعل في السوق.

البيان الأهم هذا الأسبوع هو صدور مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر سبتمبر في 21 أكتوبر. وتشير التوقعات إلى ارتفاعه إلى 3.5% من 3.1% في أغسطس، وهو ما سيمثل أعلى مستوى في عشرة أشهر. ومن المنتظر أن تكون أسعار الوقود المحرك الرئيسي لهذا الارتفاع. وإذا جاء التضخم عند 3.5% أو أعلى، فسيزداد يقين السوق بحدوث رفع لأسعار الفائدة في نوفمبر.

ارتفع صافي المراكز المدينة على الجنيه الإسترليني (GBP) بمقدار 0.8 مليار خلال أسبوع التقرير ليصل إلى -8.91 مليار، في حين فقد السعر التقديري زخمه.

في التقرير السابق، أُشير إلى أن حركة التصحيح في زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي ستواجه مقاومة عند مستوى 1.3295–1.3310. يحاول الجنيه حاليًا التماسك أعلى هذه المنطقة، وهو ما يعكس توقعات السوق قبيل صدور بيانات التضخم غدًا. إذا جاءت بيانات التضخم على الأقل متماشية مع التوقعات، فقد يكون السوق في طور الاستعداد لمراجعة توقعاته للمسار المستقبلي لأسعار الفائدة.

تداول زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي ضمن نطاق ضيق نسبيًا طوال عام 2026. إذا لم تُخيّب بيانات التضخم الآمال، فقد يحظى الجنيه بدعم إضافي ويواصل ارتفاعه التصحيحي نحو منتصف النطاق عند 1.3437. تحرك أقوى يتطلب محفزًا أكثر قوة، وهو ما يفتقر إليه السوق حاليًا. كما أن احتمالية عودة السعر إلى مستوى الدعم 1.3137 قد تراجعت.