EUR/USD đang di chuyển trong một “chiếc lồng” do thị trường trái phiếu tạo ra. Thị trường này mạnh đến mức nhà đầu tư đòi hỏi phần bù rủi ro cả khi nắm giữ cổ phiếu công nghệ lẫn trước tình trạng hỗn loạn tài khóa và chính trị của Pháp. Nhà đầu tư có nhiều lựa chọn thay thế — và điều đó thể hiện qua chênh lệch lợi suất ngày càng nới rộng giữa trái phiếu Pháp và Đức, qua đó kìm hãm không cho đồng euro thực sự “vươn đôi cánh” của mình.

Diễn biến chênh lệch lợi suất trái phiếu Pháp – Đức

Để duy trì gánh nặng nợ hiện tại vào khoảng 120% GDP, Pháp sẽ cần một nỗ lực phi thường: thu hẹp thâm hụt ngân sách xuống khoảng 2% GDP, mức chưa từng thấy kể từ những năm 1970. Trong khi đó, những người biểu tình đang yêu cầu được giảm bớt gánh nặng chi phí sinh hoạt cao. Điều đó hàm ý chi tiêu nhiều hơn, và dự luật ngân sách được trình lên Quốc hội hiện đã chịu nhiều sức ép. Nhà đầu tư đang bán tháo tài sản châu Âu, về lý thuyết điều này lẽ ra phải gây áp lực lên cặp EUR/USD. Trên thực tế, phần lớn đợt suy yếu của đồng euro đã diễn ra trong giai đoạn tháng 8–10, và thị trường trái phiếu với sức ảnh hưởng rất lớn đang bắt đầu gây sức ép trở lại lên đồng USD.

MUFG cho rằng nếu Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát Quốc hội vào đầu tháng 11, đó sẽ là một yếu tố quan trọng làm suy yếu đồng bạc xanh. Tương tự, sự hạ nhiệt trong mối quan tâm đối với AI, vốn đã thúc đẩy tâm lý kinh tế Mỹ và hút vốn vào cổ phiếu Mỹ, sẽ loại bỏ một lực hỗ trợ mang tính cấu trúc đối với đồng USD. Một bong bóng S&P 500 vỡ vì thế sẽ tác động tiêu cực đến đồng bạc xanh trước tiên.

Cần lưu ý rằng phe “gấu” với cặp EUR/USD sẽ không nhận được sự hậu thuẫn từ Fed trước tháng 12. Thị trường hợp đồng tương lai hiện không phản ánh khả năng tăng lãi suất liên bang vào tháng 10, và cuộc họp FOMC tiếp theo được lên lịch vào cuối năm.

Diễn biến tâm lý kinh tế tại Đức

Nếu kiểm soát được Quốc hội, Democrats nhiều khả năng sẽ tìm cách chặn một số phần trong chương trình nghị sự của Donald Trump, bao gồm cả các nỗ lực của ông nhằm kéo giá năng lượng xuống. Tuy nhiên, cả cam kết không tấn công Iran trước vòng bầu cử sơ bộ lẫn thỏa thuận dầu diesel với Nga đều không ngăn được giá Brent vượt ngưỡng 110 USD/thùng. Xu hướng đó tạo áp lực lên đồng euro với tư cách là đồng tiền của một nước nhập khẩu ròng năng lượng. Đợt sụt giảm đầu tiên về tâm lý trong khảo sát ZEW kể từ tháng Tư chỉ càng làm gánh nặng đó thêm lớn.

Như vậy, đồng USD đang dần chơi nốt những “lá bài tẩy” còn lại, tìm kiếm các động lực tăng trưởng mới trong khi phải lo ngại về khả năng bong bóng AI vỡ. Tuy nhiên, khủng hoảng tài khóa và chính trị tại Pháp lại khiến đồng euro không thể tiến hành một cuộc phản công toàn diện. Trong bối cảnh như vậy, việc dõi theo “kim chỉ nam” cũ nhưng đáng tin cậy là dầu mỏ là điều hợp lý. Nhiều khả năng diễn biến của dầu sẽ giúp xác định hướng đi tiếp theo của cặp EUR/USD.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy một cuộc giằng co quanh vùng giá trị hợp lý tại 1,1215. Việc hình thành một đỉnh cục bộ mới trên 1,1235 sẽ là tín hiệu mua, trong khi phá vỡ xuống dưới 1,1195 sẽ mở ra cơ hội cho các vị thế bán.