คู่เงิน EUR/USD ยังคงเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบที่ถูกขีดไว้โดยตลาดพันธบัตร ซึ่งมีอิทธิพลสูงจนทำให้นักลงทุนต้องการส่วนชดเชยความเสี่ยง (risk premia) ทั้งจากการลงทุนในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและจากความปั่นป่วนด้านการคลังและการเมืองของฝรั่งเศส นักลงทุนมีทางเลือกอื่นให้ลงทุนได้ — และสิ่งนี้สะท้อนออกมาในส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสและเยอรมนีที่กว้างขึ้น ซึ่งคอยรั้งไม่ให้ยูโรสามารถแข็งค่าขึ้นได้อย่างเต็มที่

พลวัตของส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระหว่างฝรั่งเศสและเยอรมนี

เพื่อจะสามารถรักษาระดับหนี้สาธารณะที่ปัจจุบันอยู่ราว 120% ของ GDP ฝรั่งเศสจำเป็นต้องทำสิ่งที่ท้าทายอย่างยิ่ง คือการลดขาดดุลงบประมาณให้เหลือประมาณ 2% ของ GDP ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ทศวรรษ 1970 ขณะเดียวกัน กลุ่มผู้ประท้วงก็กำลังเรียกร้องให้บรรเทาภาระค่าครองชีพที่สูงขึ้น ซึ่งหมายถึงการใช้จ่ายภาครัฐที่มากขึ้น และร่างกฎหมายงบประมาณที่เสนอเข้าสู่สภาผู้แทนราษฎรฝรั่งเศสก็เผชิญแรงกดดันอยู่แล้ว นักลงทุนกำลังเทขายสินทรัพย์ยุโรป ซึ่งในทางทฤษฎีควรกดดันค่าเงิน EUR/USD ทว่าบนความเป็นจริง การอ่อนค่าของยูโรส่วนใหญ่ได้เกิดขึ้นไปแล้วในช่วงเดือนสิงหาคม–ตุลาคม และตลาดพันธบัตรที่ทรงอิทธิพลอย่างยิ่งก็เริ่มตอบโต้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแล้ว

MUFG ให้เหตุผลว่า หากพรรค Democrat ครองเสียงข้างมากในสภาคองเกรสหลังการเลือกตั้งต้นเดือนพฤศจิกายน นั่นจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลงในระยะต่อไป อีกทั้งหากกระแสความสนใจใน AI ซึ่งเคยเป็นตัวขับเคลื่อนมุมมองเชิงบวกต่อเศรษฐกิจสหรัฐและดึงดูดเม็ดเงินลงทุนเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐเริ่มจางหายไป ก็จะยิ่งลบแรงหนุนเชิงโครงสร้างของดอลลาร์ ดังนั้น หากฟองสบู่ดัชนี S&P 500 แตก ผลกระทบก็จะเล่นงานค่าเงินดอลลาร์ก่อนเป็นอันดับแรก

ทั้งนี้ ต้องไม่ลืมว่าผู้ที่มองขาลงต่อค่าเงิน EUR/USD จะยังไม่ได้รับแรงหนุนจาก Fed จนกว่าจะถึงเดือนธันวาคม ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าไม่ได้ให้น้ำหนักกับโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของเฟดจะถูกปรับขึ้นในเดือนตุลาคม และการประชุม FOMC ครั้งถัดไปก็ถูกกำหนดไว้ในช่วงปลายปี

พลวัตของความเชื่อมั่นต่อภาวะเศรษฐกิจเยอรมนี

หากพรรค Democrat ครองเสียงข้างมากในสภา พวกเขาน่าจะขัดขวางบางส่วนของวาระนโยบายของ Donald Trump รวมถึงความพยายามของเขาในการกดราคาพลังงานให้ลดลง อย่างไรก็ตาม ทั้งคำให้สัญญาว่าจะไม่โจมตีอิหร่านก่อนการเลือกตั้งขั้นต้น (primaries) และข้อตกลงน้ำมันดีเซลกับรัสเซียก็ยังไม่สามารถหยุดให้ราคา Brent ปรับตัวขึ้นมาเหนือระดับ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลได้ แนวโน้มดังกล่าวสร้างแรงกดดันต่อค่าเงินยูโรในฐานะสกุลเงินของประเทศผู้นำเข้าพลังงานสุทธิ ขณะที่การสำรวจ ZEW ซึ่งความเชื่อมั่นปรับตัวลดลงครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายนยิ่งซ้ำเติมภาระดังกล่าวเข้าไปอีก

ดังนั้น ดอลลาร์สหรัฐจึงค่อย ๆ ใช้ไพ่ตายที่ยังเหลืออยู่ไปทีละใบ มองหาปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตระลอกใหม่ไปพร้อมกับกังวลว่าฟองสบู่ AI อาจแตก อย่างไรก็ตาม วิกฤตการคลังและการเมืองในฝรั่งเศสยังขัดขวางไม่ให้ยูโรสามารถเปิดฉากโต้กลับได้เต็มที่ ในสภาวะแบบนี้ การจับตาดูตัวชี้วัดเก่าแต่เชื่อถือได้อย่างน้ำมันจึงเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผล ซึ่งมีแนวโน้มจะช่วยบ่งชี้ทิศทางถัดไปของคู่เงิน EUR/USD

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันแสดงให้เห็นถึงการช่วงชิงระดับมูลค่ายุติธรรมที่ 1.1215 อย่างต่อเนื่อง การทำจุดสูงสุดใหม่เหนือ 1.1235 จะเป็นสัญญาณให้น่าเข้าซื้อ ขณะที่การร่วงลงต่ำกว่า 1.1195 จะเปิดทางให้เปิดสถานะขายได้